本轮钱荒根本解决之策是加息
2017-03-24 16:44:43
本轮钱荒根本解决之策是加息(2017.03.24)

[摘要]今年以来,市场利率全面提升,进入三月中下旬,银行间货币市场利率出现飙升,银行再次出现新一轮钱荒。与以往低利率导致的钱荒不同,造成此次钱荒最重要的原因是银行大量的发放住房按揭贷款和开发贷,而另一个分流银行资金的主要渠道则是配资进入股市。笔者认为解决本轮钱荒的根本解决之策是加息,加息不仅可以缓解企业较高的融资成本,还将有效的去泡沫降杠杆,使投机者获利空间降低。当下,中国央行和外汇局正在推进人民币国际化和币值稳定,加息还可防止本币大幅贬值和外汇储备外流。

  (50人论坛·北京)去年底,我在新京报第一次提出财税和货币政策组合应该是减税费加上加息,被很多人批评,不过,减税费已经公布了一万亿左右,今年以来,市场利率全面提升了也是事实。进入三月中下旬,银行间货币市场利率出现飙升,银行再次出现新一轮钱荒。
  
  这轮钱荒与以往银行出现的钱荒不尽相同,在我看来,本轮钱荒可能持续的时间更长,破坏性更大,解决不好可能会局部出现危机,特别是扛风险能力较弱的中小银行。
  
  低利率导致钱荒
  

  货币也是特殊的商品,其价格由供求关系决定,货币市场资金短缺必然需要涨价--上调利率。目前,无论存贷款其指导利率与金融机构执行的实际利率存在一定差距,这样,能够从银行倒出资金的各种机构人员不断,这是导致银行出现钱荒的根源,四年前的文章,现在这一问题任未解决。
  
  这一轮钱荒又出现了至少两个新情况:最大的问题是银行业密集投向房地产;第二个不容小觑的问题是银行理财资金进入股市炒股炒成了大股东。
  
  资金价格低必然导致有关系,有门路的人和机构能用较低的成本获得便宜资金,然后以较高的价格卖出去,而银行是这种低资金最主要的目标对象,都从银行掏挖资金,银行必然出现钱荒。
  
  2006年11月,现任央行副行长时任央行行长助理的易纲在一个论坛上说,农村金融机构进行涉农贷款时,不宜实行优惠利率,其贷款利率应比市场贷款利率稍高一些。“许多人希望给农民的贷款利率越低越好,他们认为这样可以减轻农民的还款负担。这种观点是错误的。”易纲说,在涉农小额信贷发放过程中,普通农民很难得到低于优惠利率的贷款。得到低息贷款的人,往往是有门路的人。
  
  尽管有些无情,但是,这的确是当时中国的实际情况,易纲也是多次到农村和农村信用社调研后得出的结论。
  
  同易纲说的一样,把农村金融搬到整个银行体系,依然是存在的。现在的银行存款一年期大约2%,贷款5%左右。而借贷市场一般在9%左右或更高。
  
  这次钱荒新特色
  

  与四年前的钱荒不同,尽管导致银行流出的资金管道依然存在,比如信托已经收敛很多,影子银行,甚至大型国企央企从银行贷款然后高价理财等。
  
  如上所述,造成这次钱荒更重要的原因是银行自己作死的。去年以来,银行发疯般的发放住房按揭贷款和开发贷,这是最重要的原因。
  
  3月2日,国新办举行新闻发布会,
  
  银监会新任主席郭树清表示,去年四分之一的贷款投向了房地产,全年新增贷款的45%是房贷。
  
  另据央行数据可以得出,2016年新增房贷5.7万亿。虽然去年十一长假前后,各地纷纷出现房地产调控政策,但是,各种应对措施早已有之。在实体经济不景气,整个金融行业出现资产荒的大背景下,个人住房按揭贷款依然被银行作为优质贷款标的。银行与个人住房贷款户互相勾结逃避监管的现象屡禁不绝。
  
  第二个分流银行资金的主要渠道就是配资进入股市。最著名的当属万科股权之争中宝能系了。宝能买入万科的股票最主要的渠道有两个:银行配资理财资金和保险资金。
  
  万科股权之争也对其他大公司带来了示范效应,纷纷找银行配资炒股,去年至今金融股市的资金应当以万亿计。
  
  加息一举多得
  

  去年底,我撰文建议加息后收到很多批评,一个重要的理由是中国经济处于下行周期,加息会让经济衰退。这个思维太教科书化了。也不符合中国实际,在中国利率高低对企业影响甚微,税费才是致命的。
  
  首先,而由于低利率导致企业融资成本更高。因为,需要资金的企业往往受到各种限制很难从银行获得贷款,于是只能找上述公司获得融资,这个利率明显高于银行贷款利息三到四个百分点。
  
  其次,去泡沫降杠杆的需要,加息的作用是明显的。
  
  其三,只有当央行的指导利率与市场利率接近时,上述从银行套取资金的单位和个人才会减少,投机者获利空间降低投机会减少。
  
  央行对商业银行借款利率全面提高,这种作用十分有限,也不能起到刺激泡沫的作用。
  
  其四,根据蒙代尔三角原理,在开放经济条件下,本国货币政策的独立性,固定汇率,资本的自由进出不能同时实现,最多只能同时满足两个目标,而放弃另外一个目标来实现调控的目的。
  
  当下,中国央行和外汇局正在推进人民币国际化,和币值稳定,这时候,如果要达到上述目标,放弃一定的货币政策独立性是必须的,美联储已经加息两次,今年还有可能加息一二次。
  
  加息可以维持本币不大幅贬值和外汇储备外流。

(新浪博客,贺江兵)   
作者:贺江兵

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