巴黎银行:1季度大跌之后,2季度美国经济可望强劲回升
2014-07-01 16:10:08
巴黎银行:1季度大跌之后,2季度美国经济可望强劲回升(2014.07.01)

  提要:1季度美国GDP数据的第三次估算报告明显下调了当季经济增速,幅度之大非常罕见,令人大感意外。1季度,所有可能的不利因素同时发挥作用,导致美国经济活动大跌。天气因素或许对美国经济构成了额外的拖累,但不足以解释美国经济的整体低迷,因为几乎所有需求成分对经济增长的贡献都是负值,唯一的例外是,私人消费实现了格外低迷的增长。不过,第三次估算真正出人意料的也正是私人消费的大幅下调:私人消费增速由第二次估算的3%调低至1%。尽管1季度美国经济大幅下滑令人失望,但2季度美国经济可望实现强劲回升,增长4%左右。

  (外脑精华·北京)1季度经济增速大幅下调令人意外

  市场原本认为,6月底经济数据的焦点应该是5月份耐用品报告和6月份消费者信心指数,而1季度GDP的第三次估算值只是数据的更新而已。事实上,GDP报告才是这一周的头号经济新闻,因为数据明显下调,幅度之大非常罕见。两个月之前,1季度美国GDP增速的先行估算值只有低迷的0.1%(季度折年率)。第二次估算值则更糟糕,1季度GDP增速下调至-1%的负值,主要原因是库存变化量大幅下调。而第三次估算简直令人震惊:1季度GDP大跌2.9%。

  消费之外所有需求部门的经济增长贡献度均为负值

  1季度,所有可能的不利因素同时出现,导致美国经济活动大跌。天气因素(尤其是罕见的严寒和大量降雪)或许对美国经济构成了额外的拖累,尤其是打击了住房部门,但此因素不足以解释美国经济的整体低迷,因为几乎所有需求成分对经济增长的贡献都是负值,唯一的例外是,私人消费实现了格外低迷的增长。

  1季度美国经济增长最大的拖累来自库存变化(对1季度GDP增长的贡献度为-1.6个百分点)和外贸(贡献度为-1.5个百分点)。前者是由于2013年末过量补库之后的调整。后者一方面是由于出口的总体疲软,尤其是非加工产品(食品和饮料、工业原料和物资)的低迷;另一方面,由于美国工业部门走势优于其他经济体,因而原料物资进口增长迅速。冬季的严寒也导致能源进口猛增。

  由于恶劣天气和2013年春季以来实际长期利率大幅上涨的合力,建筑业的低迷走势对1季度经济增长构成了沉重压力。企业厂房投资和住房投资继上季度分别下降1.8%和7.9%(季度折年率)之后,双双连续第二个季度下滑,跌幅分别为7.7%和4.2%。软件和设备支出在2013年4季度强劲之后回落,下降2.8%。政府支出再一次下降,尽管联邦政府在连续5个季度下降后支出有所提升。

  消费低迷是1季度经济增速大幅下调的主要原因

  然而,上述动向已反映在1季度GDP的前两次估算中,而第三次估算并没有太大差别(除外贸之外)。第三次估算真正出人意料的是私人消费的大幅下调。1季度私人消费增速的第二次估算值为3%,而第三次估算值则降至1%。由于私人消费支出占美国GDP的70%左右,因此GDP增速第三次估算值共1.9个百分点的降幅中有1.4个百分点来自私人消费的下调。

  在两个月前发布的先行估算中,消费的强势令我们感到意外。虽然产品支出与预期相符,但医疗支出的猛增支撑了服务消费的增长。现在看来这只是个假象。美国经济分析局在第三次估算中承认,此前高估了医疗服务支出,误差来自医疗福利和奥巴马医疗项目的申报信息。而今,随着医疗收入真实数据的发布,医疗支出就被大幅下调。

  2季度美国经济可望实现强劲回升

  尽管1季度美国经济大幅下滑令人失望,但2季度的经济增长足以抵消其影响。虽然消费支出不可能出现强劲反弹,但在其他增长动力的支持下,2季度美国经济总体增速可望达到4%左右。首先,投资负面贡献修正。月度数据突出了4月库存累计的加速,环比增长0.6%,超过1季度平均0.4%的水品。对外贸易仍是阻碍。来自于投资的最大支持为住宅和非住宅。

  从1月到3月,房屋销售非常疲软,每月为450万单元,低于2013年4季度480万和3季度510万的平均水平。5月,反弹是显著的,指数为4.8,如果NAHB作为指导,那么交易额将继续增长:3、4月平均指数为46,5月指数增长至49,这对于销售额预期非常有利。企业设备和软件方面的投资,5月耐用品报告带来了积极的罅隙。除去国防和运输,5月耐受品新订单为7.1%,今年以来最快增长。此外,资本商品行业良好,以及其船运作为企业投资的领先指数,不包含飞机和国防产品,处于增长通道当中,2季度增速为1季度的3倍。

  下一周,在独立日之前,一些至关重要的数据将发布,我们预计将是积极的:6月制造业ISM和劳动力市场报告。这将额外证明2季度反弹的可观。

  英文原文


来源:巴黎银行,2014.6.27,作者:Alexandra Estiot
作者:Alexandra

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