东亚论坛:从日本住专兴衰史看影子银行问题
2014-07-17 15:45:30
东亚论坛:从日本住专兴衰史看影子银行问题(2014.07.17)

  提要:自全球金融危机爆发以来,“影子银行”已引起广泛关注。影子银行引出了很多问题,其中之一是金融监管如何影响金融机构行为。因房贷需求高涨而建立、随金融监管制度变化而转型、在金融危机中破产的日本“住专”金融公司不同于影子银行;但作为规避金融监管的有效机制,二者存在相似之处。日本住专的历史经验能够为各国金融监管改革提供重要启示。

  (外脑精华·北京)影子银行与金融监管问题

  自全球金融危机爆发以来,“影子银行”已引起广泛关注。影子银行不同于传统银行,不受严格监管。人们认为,通过影子银行体系进行的金融交易是引发此次金融危机的主要原因之一。而今,中国的影子银行体系也已引起担忧。

  影子银行引出了很多问题,其中之一是金融监管如何影响金融机构行为。对于这些问题,日本住宅专业金融公司(简称住专公司)、尤其是抵押贷款机构的历史可以提供一些答案。

  住专兴衰史与日本金融危机

  20世纪70年代,虽然日本住房贷款需求旺盛,但银行贷款主要提供给企业客户。针对这种情况,日本建立了七家由大藏省管理的住专公司。住专公司由银行及其他金融机构联合提供资金,用以发放住房贷款。

  当时,日本的金融监管体系在不同类型的金融活动之间划出了明确的界限。而且,由于资本市场受到严格监管,因而企业主要通过银行融资。

  自80年代起,由于日本放松了对资本市场的金融监管,大企业得以直接通过资本市场融资,因而疏远了银行。

  然而,由于严格的监管使得银行无法参与日本资本市场,因而银行将业务重点转向了个人客户贷款。于是,依赖金融机构介绍客户的住专公司的经营环境极度恶化,其原有的房贷业务迅速萎缩。因此,住专公司被迫转变业务模式,靠增加商业房地产融资来获取收入。

  上世纪80年代后半期,日本股价和地价大幅上涨,最终导致居民无力购房的社会问题。这种情况下,大藏省制定了针对房地产融资的新监管规则。这些规则限制金融机构提供土地相关融资,以图控制房地产开发的过度增长。然而,这些监管规则有一个重大缺陷:它们不适用于住专,也不适用于农协关联金融机构。换言之,日本的房地产融资监管体系存在巨大漏洞:农协关联金融机构向住专公司提供资金,而住专则用以提供房地产相关融资。

  90年代初日本金融泡沫破裂后,住专发放的贷款变成坏账。最终,住专公司破产并解散。

  住专经验可为处理影子银行问题提供启示

  回顾那段历史,在金融监管得到强化的情况下,住专成为一种规避监管的方式。虽然当今影子银行使用的高级证券化技术意味着其不同于住专,但二者很可能存在联系。影子银行出现于美国次贷危机时期,成为银行规避金融监管(如资本充足率要求)的一种有效机制。目前,中国的影子银行已成为银行避免直接向地方政府房地产开发项目提供融资的有效机制。

  日本在90年代后半期经历了严重的金融危机,金融混乱局面一直持续到本世纪初。但在此期间,日本稳步推进了金融体系改革。日本在90年代中期之后放松了金融监管,逐渐打破了不同类型金融活动之间的壁垒。

  例如,目前日本允许银行出售共同基金、寿险和非寿险。作为控股公司,主要金融机构得以以企业集团的形势经营银行、信托、证券公司及其他金融机构。而且,现在的金融监管是由与财务省分立的金融厅独立进行的。

  当然,日、美、欧金融体系各不相同:日本主要金融机构由商业银行主导;美国的资本市场很强大;欧洲主要国家则允许全能银行的存在。金融监管总是不断在争论中改进。

  随着经济的发展和全球资本流动性的增强,利率和佣金管制的放松成为一项重要问题。面对此问题,许多亚洲国家力图建立适当的监管体系。要确保监管效力,就需要考虑各国的现实经济金融环境。日本住专的历史经验能够为各国监管改革提供重要启示。

  英文原文


来源:东亚论坛,2014.7.2,作者:Alexandra Estiot
作者:Alexandra

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