荷兰银行:下半年欧元区经济可望走出停滞
2014-08-27 14:25:42
荷兰银行:下半年欧元区经济可望走出停滞(2014.08.28)

  提要:2季度欧元区GDP环比增速由1季度的0.2%降为零,低于市场预期的0.1%;GDP同比增速由1季度的0.9%降至2季度的0.7%。但另一方面,直到7月份的调查数据都显示,欧元区经济复苏仍在持续。从全球经济复苏、欧元下跌以及银行信贷条件放松来看,基本面对欧元区复苏构成了支持。荷兰银行的基准预期是,2014年下半年欧元区经济增速将回升,但乌克兰危机显然增大了欧元区经济前景的不确定性。虽然2季度欧元区经济陷入停滞,但多项因素意味着,未来几个月欧洲央行很可能不会实施量化宽松;8月份市场调查指标的强弱将是决定量化宽松政策前景的重要因素。

  (外脑精华·北京)2季度欧元区经济陷入停滞,但下半年走势可望好转

  官方数据显示,2014年2季度欧元区经济陷入停滞。2季度欧元区GDP环比增速为零,而市场原本预期,2季度 GDP环比增速将由1季度的0.2%降至0.1%。2季度欧元区GDP同比增速由1季度的0.9%降至0.7%。

  鉴于欧元区产能仍严重过剩,通胀率处于极度低位,2季度的经济停滞进一步支持了要求欧洲央行放松货币政策的主张。然而,多种理由表明,未来几个月间欧洲央行很可能不会实施量化宽松。首先,欧洲央行的定向长期再融资操作(TLTRO)尚未实施,决策者预计该操作将对经济前景产生重大影响。大规模资产购买计划的购买对象必然包括政府债券,其障碍很大。因此,欧洲央行可能会倾向于较和缓的选择,即资产支持证券(ABS)购买计划。第二,直到7月份的调查数据都显示,欧元区经济复苏仍在持续。最新PMI数据意味着欧元区经济增速在0.3%-0.4%之间。从全球经济复苏、欧元下跌以及银行信贷条件放松来看,基本面对欧元区复苏构成了支持。我们的基准预期是,2014年下半年欧元区经济增速将回升。

  乌克兰危机可能打击市场信心

  然而,乌克兰危机显然增大了欧元区经济前景的不确定性。俄罗斯与欧元区的直接贸易联系规模有限,因而只要不发生能源供应冲击,危机的直接影响将是有限的。然而,如果市场信心受到打击,就可能影响经济活动。

  量化宽松前景在相当程度上取决于8月份调查数据

  8月份市场调查指标将是欧元区经济面临的重大考验。如果调查指标仍能保持与温和复苏相符的水平,那么欧洲央行很可能会坚持实施定向长期再融资操作,也有可能启动ABS购买计划。然而,如果8月份调查数据显示经济走势明显恶化的迹象,就可能促使欧洲央行考虑实施大规模量化宽松。

  出口和住宅投资低迷,消费增速加快

  欧盟统计局尚未发布GDP分部门数据,但我们认为,2季度欧元区经济走弱的原因在于出口和住宅投资的疲软。欧元区出口可能受到年初全球经济低迷和欧元坚挺的影响。欧元区工业生产环比增速由1季度的0.2%降至2季度的零,这显示了出口的弱势。2季度建筑业生产也有所下滑,这主要是1季度温暖天气导致的高涨过后的回调,这意味着住宅投资2季度也出现了下滑。就德国而言,2季度建筑业下滑就令GDP增速减少了0.5个百分点。

  另一方面,私人消费增速可能有所加快。2季度零售额和汽车注册量都大幅增长,这反映了私人消费的强劲走势。

  西班牙的调整和改革为意大利和法国树立榜样

  就成员国经济走势而言,2季度经济走势落后于欧元区总体水平的大成员国包括德国和意大利,其环比经济增速均为-0.2%。然而,两国经济下滑的背景却截然不同。2季度德国的经济下滑很大程度上是1季度强劲增长0.7%之后的回调,这两个季度的大起大落很大程度上反映了1季度的反常温暖天气的影响:1季度德国建筑业产出猛增,2季度转为下滑。2季度意大利经济则是在1季度的小幅收缩之后再次下滑,因而已陷入技术性衰退。法国经济走势其实也落后于整个欧元区,虽然其2季度的零增长与欧元区持平,但1季度同样是零增长。

  另一方面,2季度西班牙和葡萄牙经济增势强劲,环比增速均达0.6%。而且这并不是短暂的高增长,1季度西班牙经济环比增长0.4%,2013年也增长了1.2%。葡萄牙经济虽然1季度有所下滑,但此前几个季度增长强劲。希腊经济也在复苏。虽然官方仅公布了同比数据,但据我们估算,2季度希腊经济也实现了环比增长。西班牙、葡萄牙和希腊三国都已通过大力调整提升了竞争力:其工资水平大幅下跌,政府也实施了结构改革。这些措施正在显现成效。意大利和法国则不同于这三国,它们的劳动力成本调整和结构改革显然都进展甚微。

  欧元区另一个核心成员国荷兰的经济走势略好于平均水平,2季度其GDP环比增长0.5%,尽管这是在1季度下滑0.4%之后实现的。荷兰的情况与德国正相反,1季度的反常温暖天气打击了该国的天然气出口和消费。2季度比利时和奥地利经济也都实现了温和增长,前者1、2季度的环比增速分别为0.4%和0.1%,后者分别为0.1%和0.2%。

  英文原文


来源:荷兰银行,2014.8.14,作者:Nick Kounis,Aline Schuiling
作者:Nick

京ICP证000069号

中经网数据有限公司 版权所有
本网站由中国网络通信有限公司(CNCnet)提供网络带宽
建议使用 800*600 分辨率浏览